央行数字货币（Central Bank Digital Currency 以下简称“CBDC”）也称法定数（shù）字（zì）货币（bì），是指中央行发行（háng）的数字货（huò）币（bì），法定数字货币是法定货币的数字化形式，本质上与（yǔ）现金相同，属（shǔ）于央行负债，具（jù）有（yǒu）国家（jiā）信用，与（yǔ）法定货币等值（或固定的比值）。

我们（men）梳理了各国央行关（guān）于（yú）数字（zì）货币的研究现（xiàn）状（zhuàng）。在25家央行中（zhōng），计划推出CBDC的央行有7家，探索（suǒ）中9家，已发行（háng）6家，暂不考虑3家。目前来看，发达（dá）国家多（duō）都是出（chū）于避免（miǎn）私人支付（fù）公司垄断考虑发行，发展中国家和非洲国家多因（yīn）为金融（róng）普惠，突破制裁等。

图1：世（shì）界（jiè）各国中央银行发行法定数字货币（bì）态度

表1：世（shì）界（jiè）各国中（zhōng）央银行发行法定数字货币信息（xī）梳理

根据（jù）IMF的分类，目前作（zuò）为流通的发挥货币职能“货币”主要包括现金、加（jiā）密货币、银行存款和私人电子货币。

其（qí）中，现金作（zuò）为央行负债（zhài），由（yóu）于具有国家信用，其违约率几乎为0，现（xiàn）金具有交易的匿名性，且难以保存，因而带来（lái）了监管（guǎn）成（chéng）本和持（chí）有（yǒu）成（chéng）本高的缺点。加（jiā）密货币例如比（bǐ）特币的接受度最小（xiǎo），匿名性最高，其风险在（zài）于加（jiā）密货币的系（xì）统（tǒng）本（běn）身，而非传（chuán）统（tǒng）货币学意义上（shàng）的流动性风险。银行存（cún）款（kuǎn）是居民和公司持有大额货币（bì）的形式，相较于现金具有安全性，并（bìng）且（qiě）能（néng）产生利息（xī），但缺点是（shì）转（zhuǎn）账付款流程慢。近年来，各国（guó）开始（shǐ）探索快捷支付（fù）系统，这给通过银行（háng）支付带来了新的便（biàn）捷性（xìng）。快速支付系统（tǒng）的一个明显特征是能够在任何（hé）时间立即完成支付。为了实（shí）现这一结果，所有快速支付系统都需要图标在付款人和收款人的支付服（fú）务提供商（shāng）（PSP）之间立即清算。但是，PSP之间（jiān）的资（zī）金结算并（bìng）不一定需要立即（jí）针对每个付（fù）款订单（dān）进行。收款人资金可用性和PSP间结算可以是耦（ǒu）合（即实（shí）时结算）或解耦（即延期（qī）结算）。近年来（lái），各国（guó）开（kāi）始探索快捷支付系统，这（zhè）给银行存款带来了新（xīn）的便捷性，同时也增加了银行存款的支付范围（wéi）、减少了结算风险。

数（shù）字货币一般指（zhǐ）第三方支（zhī）付公司，典型为中国的（de）支付宝，微信支付以及印度的PayTM。这些支付公司以（yǐ）托管（guǎn）用户资金的形式存在银行（háng）的账（zhàng）户里，通过用户安装的手机APP以及电子（zǐ）钱包（bāo）等方式进行支（zhī）付，这些支付仅限于同（tóng）一个支付系（xì）统中（zhōng）的参（cān）与（yǔ）者，具有快速清结算的（de）功（gōng）能。

根据（jù）多方（fāng）观（guān）点，CBDC一般具有以下几个（gè）优点：

1. 提升效率和降低（dī）支付成本；

2. 传导至银行（háng）等金融机构尚未覆盖的用户，提（tí）高金融普惠；

3. 利用区（qū）块链等技术（shù）保（bǎo）护使用者的隐（yǐn）私；

4. 在数字货（huò）币设计可追溯（sù）的情况下，防止犯罪和反洗（xǐ）钱；

5. 在合理设计利率传导制度（dù）的情（qíng）况下，提升货币政策（cè）的效果；

6．提（tí）升国家对于经济的控制能力，提高（gāo）本（běn）国（guó）法（fǎ）币的（de）竞争（zhēng）力；

表2：CBDC的优势对比

单个（gè）看CBDC的优势，目前，在金融基础（chǔ）设施发（fā）达国家（jiā）中，私人（rén）数字货（huò）币以及银行的快捷（jié）支付同样（yàng）可以（yǐ）具（jù）有高效、低（dī）成本以（yǐ）及可监管的目标。此外，加（jiā）密货币（bì）已经很好的（de）满足了隐私性的（de）要求，因此，在这几个（gè）点上CBDC尚未相对（duì）于（yú）其（qí）他的支付方式具有显（xiǎn）著（zhe）的优势。

而现代货（huò）币政（zhèng）策的传导渠道（dào）依（yī）赖于（yú）央行—商业银行的二元机制，如果央行还需通（tōng）过从中央银行—商业（yè）银行等金（jīn）融机构和金（jīn）融市场—企业、居民等非金（jīn）融部（bù）门的（de）传导（dǎo）渠道来影（yǐng）响市（shì）场对于利率的预期，在不改变这种（zhǒng）结构的（de）前提下（xià），CBDC不会显著影响货币政策。

对（duì）于CBDC来说，发行CBDC后将会对这类货币（bì）造（zào）成的影响需要评估。在（zài）私人数字货币已经存在并彼此（cǐ）竞争的情（qíng）况下，支付（fù）的便（biàn）利（lì）程度已大大增加，再加上央行的快捷（jié）支付系统，CBDC仅作（zuò）为一种可替（tì）代性的支付手段（duàn），如果没有承担其他的特（tè）性（xìng），例如货币政策的（de）调控，获取多类数据，以及（jí）取代现金便于监（jiān）管的前提下，CBDC的推出（chū）目前并没有显著的优（yōu）势。

在（zài）丰（fēng）富形态货币存（cún）在的情况下，成熟经济体中并没有（yǒu）明显的只有CBDC才能解决的痛点问题（tí）。但正是在现代支付（fù）体系呈（chéng）现（xiàn）出多样性（xìng），复杂性的情况下，CBDC也有其存在的（de）价值。

对于发达国（guó）家，CBDC的推出有助（zhù）于其（qí）维护金（jīn）融支（zhī）付体（tǐ）系的安全性，在现金的流（liú）通减少已成为不可扭转的趋势情况下，一旦私人（rén）支付体（tǐ）系由于其自身信任风险或（huò）被（bèi）黑客攻击而出现故障，将会（huì）对（duì）国家的金融市（shì）场产生巨大（dà）损失，严重威胁国家金融稳定（dìng）性（xìng）。因此（cǐ），在无（wú）现金社（shè）会成为趋势的背景（jǐng）下，央行有必要（yào）推（tuī）出数字（zì）货（huò）币，以（yǐ）防（fáng）止私人垄断的（de）风险（xiǎn）。在技（jì）术升级以及合理机制设置（zhì）的（de）前（qián）提下，如果（guǒ）能（néng）设计（jì）出合理（lǐ）的利（lì）率传导机制，将（jiāng）会对货（huò）币政策的传导有（yǒu）效性产生显著影响。但货币政策（cè）的有效又需要两个前（qián）提；一、现（xiàn）金（jīn）已退出流通；二、设计合理的货币传导制度。

在金融基础（chǔ）设施欠（qiàn）发达（dá）的国家（jiā），CBDC的优势将更加明显，CBDC的推出有助于提高金融支付系统的效率，提高金融普惠。对（duì）于受到国内通（tōng）货膨胀、国（guó）际制裁等严重影响国内经济稳（wěn）定的国（guó）家（jiā）来说（shuō），发行CBDC是（shì）寻求破局的一种尝试。

清华（huá）大学（xué）金融科技研究院区块链研究中心将会持续（xù）跟踪和（hé）研究各国（guó）央行CBDC的进展。