昨天（tiān）稳（wěn）定币的价格波动图（tú）刷屏了，不少人都在问“为什么稳定不（bú）稳（wěn）定”，不得不说是（shì）在有太多人（rén）对稳定币存在了偏见。

不得不说，稳定（dìng）币（bì）有一（yī）个好（hǎo）名字，让人（rén）产生“币（bì）值稳定不会亏”的联想。前段时间（jiān）纽（niǔ）金（jīn）所批准的Gemini和（hé）Paxos等稳定币，更是由于（yú）官方批准的强力背书效果，受到（dào）投资者热（rè）捧（pěng）而引起价（jià）格上涨很多。

那为（wéi）什（shí）么它昨天这么不稳定（dìng）？

首先（xiān）要从稳定（dìng）币的（de）含义说起。

稳定币的稳定性实际（jì）上（shàng）是指，“锚定于货币或特定资产而产（chǎn）生的（de）稳定性”。这种稳定性（xìng）来源很简单，因为它锚定的货币或资产的价（jià）值是受投资（zī）者认可，所以稳定币也收到认可（kě）。

同时，这种稳定性也很复（fù）杂。因为它锚定的货币或（huò）资产的（de）价（jià）值本身也是一种受（shòu）到价格定律约束的物品。也（yě）就（jiù）是说，需求增大价格就上（shàng）涨，需求收缩价格（gé）就下跌（diē）。

就以采取最简单的锚定形式的稳定币来（lái）说，它锚定（dìng）的是美元（yuán）。但（dàn）是美（měi）元本身的价格也一直在波动，甚至也有暴涨暴跌（diē）的时候。那么锚定美元的资产价（jià）格势必也会受到影响。

另一方面，这种资（zī）产本身也逃（táo）不（bú）开价格波动，前（qián）段时间受到投资者热捧涨多了，后期回调也是健康的（de），有了新的低点或许也有可（kě）能开启后期新的增（zēng）长。

最后还要想想，为什么前段时间受（shòu）到热捧。原因是（shì）金融监（jiān）管机构公开批准了（le）稳（wěn）定币的发行，但这不意味着就是有（yǒu）兜（dōu）底的投资（zī）。监管只（zhī）是对发（fā）行方资格、定期披露等（děng）方面提高了要求，价格最终还是（shì）取决于市场自身。

说到这里，本期顺便（biàn）来做（zuò）个稳定（dìng）币的普及。稳定币（bì）也不只是（shì）“挂钩（gōu）资产就（jiù）产生稳定性（xìng）”这么简单（dān），稳（wěn）定币的设计（jì）模式（shì）具（jù）体是怎么样的，我们通过三个类（lèi）型的稳定币盘点来（lái）解释。

无论是什么类型（xíng）的稳定币，它们共（gòng）同要（yào）实（shí）现的，就（jiù）是如何通过一种可靠的方式实现资产定（dìng）价，这种“可靠”体现在有市场逻辑可循，有（yǒu）固定技术（shù）路（lù）径（jìng）可（kě）依以避免人工操纵。那具体怎么（me）实（shí）现（xiàn）呢，这又对应了三（sān）类原理，分（fèn）别是用中心化的资产抵押（yā）、用（yòng）数字资（zī）产抵押（yā）以及（jí）算法控（kòng）制供应量的方（fāng）式。

那（nà）么锚定资产选好了，再加上可以实现流通性控制，是（shì）不（bú）是（shì）就打造了完美的稳定币（bì）。实际（jì）上稳定币除了受到挂钩资产（chǎn）本身存（cún）在的缺陷（xiàn）影响外，还有一个难（nán）解的问题。正如同（tóng）区块链（liàn）技术的不可（kě）能三角一样，对于稳定币来说，同时（shí）实现（xiàn）信（xìn）任性（xìng）、稳定性、实用性也是困难的。一个理想的稳定币，必须（xū）想办法将三个特性良好的协调起来。那具（jù）体怎么做呢，我（wǒ）们来看看市场（chǎng）上（shàng）比较有代表性的项目的做法。

先（xiān）从大（dà）家最（zuì）关注的模式开始说，就是监管机（jī）构批准的、锚定（dìng）法定货币的两种比特币（bì）：Gemini发行的（de）GUSD和Paxos发行的（de）PAX。

首先看看GUSD和（hé）PAX有什么共同之处（chù）

1.都符（fú）合纽约国家金融服务部 （NYDFS） 的严格（gé）要求：

• “实施，监（jiān）督（dū）和更（gèng）新有效的基于风险的控（kòng）制措施以及（jí）适当的（de）BSA / AML和（hé）OFAC控制”;
• “实施，监督和更（gèng）新有效（xiào）的基于风（fēng）险的控制措施，以防止和应对（duì）任何潜在或实际错误使用稳压币，包括但（dàn）不限于其在非法（fǎ）活（huó）动，市场操纵或其（qí）他类似不（bú）当（dāng）行为中（zhōng）的使用（yòng）”;
• 警告（gào）消费者“如果稳定币已经或正在被用（yòng）于非法（fǎ）活动，任何稳定币和/或兑（duì）现（xiàn）任何稳定币（bì）时（shí）可获得的法定（dìng）货币可能会被没收（shōu）”;
• 警告消费者“如果存（cún）在法律秩序或其他法（fǎ）律程序，任何稳（wěn）定币可能会（huì）被执法机（jī）构没收或扣（kòu）押”;
• 警告消费者“在（zài）交易使用已被执法机构冻结，没收或扣押，和/或受其使（shǐ）用限制的稳（wěn）定币时可获（huò）得的任何稳定（dìng）币或法定（dìng）货币可（kě）能完全永（yǒng）久无法收（shōu）回，无法使用，并可能在适当的情况下被销毁（huǐ）“
• 由（yóu）2015年（nián）NYDFS 收到有限（xiàn）目（mù）的信（xìn）托公（gōng）司章程的（de）公司（sī）发行;
• 美元（yuán）（在FDIC保险的美国（guó）银行账（zhàng）户中（zhōng））以1：1完全抵押（yā），这意味着流通中（zhōng）的此类代币数量将始终（zhōng）与预（yù）留的美元数量完全匹配，并（bìng）且每月（yuè）审计（外部（bù））美（měi）元余额;
• 建立在以太（tài）坊区（qū）块链（设（shè）计为根据ERC-20标准编写的以太坊（fāng）令牌）上，这意味着它（tā）们可以存（cún）储在任何以太坊钱包（bāo）中（zhōng）;
• 用于对冲其（qí）他加密集的（de）波动性，在银（yín）行营业时间之外结算交（jiāo）易，或用于消除跨境交易费用;
• 开源，让（ràng）公众（zhòng）查（chá）看智能合约（yuē）代码;
• 达到AML（反垄（lǒng）断）要（yào）求。

另一个问（wèn）题（tí）就是，GUSD和PAX有何不同：

• Gemini的新增了一些特别的智能合约

• 根据MarketWatch的报告 ，我们知道Gemini将（jiāng）其美元（yuán）存款保留在State Street Bank ，但根据Paxos首席（xí）执行官给（gěi）福布斯的（de）采访 ，我们对Paxos及其美元存款的所有了解都是因为他（tā）们（men）被“四（sì）个独立”所持有美国注册的（de）银行（háng）合（hé）伙（huǒ）人。“
• GUSD的美元存款余额由BPM （美（měi）国最大的（de）加（jiā）利福（fú）尼亚州会计和咨询公司（sī）之一）每月审计，而在Paxos案例中（zhōng），外部月（yuè）度审计由全国排名前25位的审（shěn）计公（gōng）司（sī）Withum进（jìn）行。

要（yào）更全面的（de）了解稳定币（bì）市场（chǎng），还要看更多的项（xiàng）目。比如同样是锚（máo）定法币，Circle大（dà）佬的稳定（dìng）币（bì）也运行很久了（le）。其他两种模（mó）型也有鼻祖型稳（wěn）定币，比如BitUSD和（hé）Basecoin。三种模式（shì）的原理可以总结（jié）如（rú）下：