稳定币是基（jī）于用户所抵押的数（shù）字（zì）资产来发行的。用户根据自己（jǐ）持（chí）有的（de）数字资产的数量和预（yù）先确定的抵押折（shé）扣率（lǜ）决定产生多少（shǎo）稳定币。能产生的稳定币（bì）的数量上限取决（jué）于抵押的（de）数字资产数量和折扣（kòu）率。因此稳（wěn）定币的数量是（shì）受外（wài）部因素（sù）限制的。由于稳定币是（shì）基（jī）于数字资产发行（háng）产生的，所以它的实质是所有权（equity）。这是它与美元的（de）主要区（qū）别。

在目（mù）前（qián）的稳（wěn）定（dìng）币设计中（zhōng），没有商业银（yín）行这个层级。所以还不存（cún）在（zài）另外一个产生（shēng）稳定币（bì）的来源。稳定（dìng）币因此非常（cháng）类似（sì）于美元世界中（zhōng）的（de）主权货币。这是稳定（dìng）币同以（yǐ）美元为代表的法（fǎ）币的一个重（chóng）要的区（qū）别。

美国财政部（bù）根据其自（zì）己的需求决定其发（fā）行美元（yuán）的（de）数量。这是一个（gè）人为的、中心（xīn）化（huà）的（de）决策机制。从美元（yuán）的历史来看（kàn），美国财（cái）政（zhèng）部（bù）在大部分时间（jiān）的发行决策（cè）都是比较（jiào）合（hé）理的。但（dàn）是，由于缺少制（zhì）衡（héng）机制，其出现偏差（chà）的（de）概率也就比（bǐ）较（jiào）大（dà）。此方面（miàn）最典（diǎn）型的代表（biǎo）就是越战时期（qī）的美（měi）国政府（fǔ）的（de）货币发行决策。为（wéi）了（le）应付（fù）战争的大量支出，美国政府大量（liàng）印制（zhì）美元，导致（zhì）了美元的大（dà）幅贬值。

作为市场中（zhōng）大量美元的提供者，商（shāng）业银行在生产美元方面（miàn）也是（shì）非常主（zhǔ）观（guān）的。商（shāng）业银行对贷款申（shēn）请项目（mù）进行评估，根据风险和未（wèi）来的收益决（jué）定是否放贷。这个判断的主（zhǔ）观性非常强。当它对经济形（xíng）势（shì）过（guò）于乐观时，就会向市场提供过多的贷款，在市场中产生（shēng）出（chū）过（guò）多的美元，然后（hòu）就导致通货膨（péng）胀。由于美联储（chǔ）作为（wéi）最后贷（dài）款人（rén）为商业（yè）银行所有的贷款提供最终保障，所以商业银行就有很强的（de）动机放大杠（gàng）杆，过度放贷（dài）。美国历史上的经济（jì）危机都是由于这个（gè）原因（yīn）导（dǎo）致的。美元产生的这种不合理的机制已经受到经济学家的批评。实际上，上个（gè）世纪的（de）三十年代，美国的（de）大（dà）萧条之后（hòu），就已经有（yǒu）经济学家提出（chū）对（duì）美元这种产生机制的批评（píng）并（bìng）提出了相应的（de）解决（jué）方案。这个解决方案（àn）的一个主（zhǔ）要组成部分就是依据所（suǒ）有权放贷，而不是依据（jù）债权。但遗（yí）憾（hàn）的是，这个（gè）解决方案并（bìng）没有被美国政府采纳。美元产生机制中的结构性的问（wèn）题依然没有被解决。这个结构性（xìng）的问（wèn）题（tí）最（zuì）近又导致了美国2008年的经济大衰（shuāi）退。

稳定币（bì）的基础是所有权，所以稳（wěn）定币的发行（háng）机构就无法凭空产生（shēng）出货币（bì）来放（fàng）贷（dài）。市（shì）场中的稳定币的数量主要是由所抵押的数（shù）字（zì）资产决定的（de）。基（jī）于稳定币产生的放贷数量（liàng）因此也就有上限。这样的货币产（chǎn）生机制就会避免基于美元的经（jīng）济活动中（zhōng）的很多问题。

由（yóu）于市场中稳（wěn）定（dìng）币的数量完全由底层资（zī）产做保证，而不（bú）是像美元那样由商业银行凭空产生出来，所（suǒ）以（yǐ）当存款人到银（yín）行提取稳定币时，银行一定有足够（gòu）的（de）稳（wěn）定币支付给存（cún）款人。而在美（měi）元（yuán）的情况下则不同。美国银行的债务(debt)相对于其股（gǔ）权资（zī）金(equity)通常（cháng）在50倍左右。当存款人一起到银行（háng）提取现金时（shí），银行（háng）一定无（wú）法实现兑付。在（zài）极端的情（qíng）况（kuàng）下，银行只能靠美（měi）联储凭空新增美（měi）元来拯救（jiù）它们，就如同2008年（nián）经济大衰退时发（fā）生的情况一样。

稳定币的产生机制同样会大幅降（jiàng）低债务风（fēng）险。由于每一个稳定币都是基于抵押资产产生，基于稳定币的放贷机构就无法凭空（kōng）创（chuàng）造稳定币放贷给贷款申请者。这个机（jī）制（zhì）完全（quán）不（bú）同于（yú）美国商（shāng）业银行的凭空创造信（xìn）用的机制。放贷者（zhě）没有凭空创造货币（bì）的能力（lì），经济（jì）生活（huó）中自然就不会（huì）产生过度的债务（wù）。经济危机也就（jiù）不（bú）会发生。

作者简介：谷燕西， 现任DAEX基金会主席。拥有在中国和（hé）美国著（zhe）名金融（róng）公（gōng）司、企（qǐ）业软件公司和（hé）互联网金融公司（sī）的丰富专（zhuān）业和（hé）管理工作经验。历任华泰联合证券信息技术副总监和数家金（jīn）融服（fú）务（wù）公司COO。曾获美（měi）国德克（kè）萨（sà）斯大学（奥斯丁）MBA、圣母大学（xué）硕士学位、中（zhōng）国（guó）科技大学硕士学位和山（shān）东大学学士学位。