（本文作者：邓建鹏（péng），中央财经大学（xué）法学院教授，博士生导（dǎo）师（shī）；邓集彦，内（nèi）蒙古（gǔ）自治区（qū）高级人（rén）民法院法官，中央民（mín）族大学博士生）

本文（wén）发表于《重庆大学学报（社会科学版）》2020年（nián）第2期，由（yóu）作者授权巴比（bǐ）特资讯（xùn）网络首发

摘要：Facebook的稳定币Libra项目，引起各国金（jīn）融界和监管机构的关注和警惕（tì）。Libra在（zài）技（jì）术（shù）成熟度、稳定性、安全性（xìng）、应用场（chǎng）景等方面（miàn）均（jun1）占有优势，也将带来种种潜在（zài）风险，增大（dà）各国（guó）外汇管制难度，弱化各国货币政策（cè）实（shí）施效（xiào）果，增加反洗钱和反（fǎn）恐怖融资的（de）难度。对此，中国监管（guǎn）机构（gòu）应首先明确Libra稳定币的法律属（shǔ）性（xìng）。其次，中国要调整监管手（shǒu）段及外汇管理的具体方（fāng）式。最后（hòu），有区块链（liàn）与数（shù）字货币技术研发实力的互联网巨头可尝试（shì）发行与人（rén）民币1：1挂钩的稳定币。监管机构制定出台（tái）相应法律政策（cè）前，可先行指导和推动上述（shù）商业巨头自（zì）己（jǐ）创生稳定币的治理规则。在中国（guó）互联网巨头（tóu）探索（suǒ）稳定币发行的成熟经验（yàn）和（hé）商业模式基础上，由中国（guó）央行加以借鉴（jiàn），最后搭建（jiàn）法定的数字货币发行（háng）体系。

关（guān）键（jiàn）词：区（qū）块链;稳定币;金融监管;监管（guǎn）沙盒;Libra

The Risk and Regulatory Path of Libra

Abstract: Libra, Facebook's stable coin, has attracted the attention and vigilance of financial circles and regulators in various countries. Libra has advantages in technology maturity, stability, security and application scenario equalization, which will also bring various measurement risks, increase the difficulty of foreign currencies exchange control, weaken the effect of monetary policy implementation, and increase the difficulty of anti-money laundering and anti-terrorist financing. In this regard, China's regulators are suggested to make clear the legal nature of Libra firstly. Secondly, China needs to adjust the regulatory means and the specific way of foreign currencies exchange management. Finally, Chinese internet giants with the strength of blockchain and digital currency technology research and development should be encouraged to try to issue stable coin linked to RMB 1:1. Regulators can guide and promote the above business giants to create their own governance rules of stable coin before formulating and issuing corresponding laws or policies. Based>Key words: blockchain; stable coin; financial regulation; Regulatory Sandbox; Libra

引言

2019年6月18日，全球最大的社交（jiāo）网（wǎng）络平台Facebook通过其独（dú）立下属公司Calibra发布Libra（天秤币（bì））项目（mù）白皮（pí）书，立即引起各（gè）国金（jīn）融界和监（jiān）管机构的高度关注。Libra从“为全球17 亿（yì）未接触到金融（róng）系统、无法享（xiǎng）受传统银（yín）行（háng）金融服（fú）务的（de）人建立一套简单（dān）的（de）、无国界的货币，能为数十亿人服务的金融基础设（shè）施”为切入（rù）口，2020年将（jiāng）推出（chū）以一揽子货币存款和短期政府债券等实物资产（chǎn）做（zuò）抵押（yā），基于区块（kuài）链技术的一种低（dī）波动性加密（mì）货币（bì）和智（zhì）能（néng）合（hé）约平台。近年因（yīn）为（wéi）信息（xī）泄（xiè）漏声名狼藉的社（shè）交（jiāo）巨头Facebook以及Libra计划对储备（bèi）资产管理（lǐ）、治理结构、消费（fèi）者权益保护和防范金融犯罪等方面的不（bú）确定性风险引起（qǐ）了全球监管者的警觉。

7月16日（rì），在Libra白皮书发（fā）布的28天之（zhī）后，美国参议院（yuàn）对Facebook的（de）Libra举行首场听证（zhèng）会，银行、住房和城（chéng）市事务（wù）委员会就（jiù）Libra涉及的数据隐私问题（tí）向Libra项目（mù）负责人David Marcus进行质询（xún），听（tīng）证（zhèng）会上（shàng）参议（yì）院银行、住房（fáng）和城市事务委员会主席Mike Crapo表示，Libra在惠普金融和便捷支付等方（fāng）面的目（mù）标值得称（chēng）赞，但在（zài）Libra确定下一步行动前，决策者（zhě）和监管者需（xū）要建（jiàn）立明确的监管规则。参（cān）议（yì）院银行委（wěi）员会副主席Sherwood Brown直接把矛头指向了Libra项目发起方Facebook泄露（lù）用户（hù）隐私、滥用用户数据等劣迹，表示Facebook发起的Libra项（xiàng）目很难保证其不再就范（fàn）。

[[1]]次日，美国众议院金融（róng）服（fú）务委员会针对Libra项目的运营方式和其（qí）对（duì）美国投资（zī）者、消费者以及美国金融系统（tǒng）的（de）影响（xiǎng）举（jǔ）行第（dì）二场（chǎng）听证会。众议院（yuàn）金融服务委员会副主席Patrick McHenry表示（shì），不能因为我们暂时无法理解技术创（chuàng）新而去禁止（zhǐ）创新，Facebook推出的Libra证实了区块（kuài）链技（jì）术创新已真（zhēn）实（shí）存在。[[2]]10月23日，Facebook创始（shǐ）人扎克伯（bó）格被要求出席美国众议院（yuàn）金融（róng）委员会听证会（huì），回答对（duì）Libra项目的潜在风险（xiǎn）、政策监（jiān）管以及（jí）协会成员（yuán）退出原因（yīn）等方面的质询。

除（chú）了（le）美国的监管机（jī）构（gòu），世界主要经济体的央行和监管机构也表达了对Libra的态度。英格兰银行行长Mark Carney强调当前传统（tǒng）金（jīn）融体系（xì）的（de）不足，建议通过使用类似（sì）于（yú）Libra这样的数字（zì）货币代（dài）替美元来（lái）改变全球（qiú）金融体系。

3.欧盟央（yāng）行 (ESCB) 执行（háng）委员会（huì）成员 Yves Mersch 在法兰（lán）克（kè）福 ESCB 法（fǎ）律会（huì）议（yì）上表示了对Libra自身的流动性风（fēng）险、金融垄断风险（xiǎn）以（yǐ）及对央行货币政策等方面的（de）担忧。↵

瑞士金融市场监管机构 FINMA 基于支持稳（wěn）定币（bì）的资产（例如货币（bì）、商（shāng）品（pǐn）、房地产或证券）以及其持有人的合法权利（lì），对（duì）Libra项目给出了指示性监管要求。

5.全（quán）球证券监管（guǎn）机构“国（guó）际证券委员会组织”（iosesCO）表示Libra为市场（chǎng）参与者、消费者和投资者带来好处的同时也（yě）存在（zài）消费者保护、市场诚信、透明度（dù）、利益冲（chōng）突和金融犯罪、以及（jí）潜在系统性风险等问题。↵

俄罗斯（sī）国（guó）家杜马（mǎ）金融市场委员会主席Anatoly Aksakov 表示，由于可能对该国的金融体（tǐ）系构成威（wēi）胁（xié），Libra不会（huì）在俄罗（luó）斯被合法接受。

7.印度目前禁止使（shǐ）用基于区块链的数字货币，Libra将可（kě）能（néng）无法在（zài）印度上市、交易。↵

日本（běn）央行行长黑（hēi）田东彦表（biǎo）示将进（jìn）一步评估Libra对（duì）现有金融和支付体（tǐ）系（xì）的（de）影响。

9.

中国金融学会会长（zhǎng）、中国人民（mín）银行前（qián）行长周（zhōu）小川对Libra能否（fǒu）做好金融基础（chǔ）设施服务表示（shì）怀疑，并强调加（jiā）强全（quán）球央行协调合作机制的重要性。↵

中国人民银行研究局局长王信表（biǎo）示（shì）如果（guǒ）Libra自身取得市场（chǎng）信任，具备价值储（chǔ）藏（cáng）甚至信贷功能，将对货币（bì）政策产生很大影响。

11.从以上各国监（jiān）管人士发表的（de）言论可以（yǐ）看出，除英国表现出积极态度之（zhī）外，大（dà）部分（fèn）国家监管层和国际组织普遍对Libra持有（yǒu）审慎和警惕的态度，认为在确定风险可（kě）控以及有效（xiào）严格的金融（róng）监管以前Libra不能够正式（shì）发行。

在Libra是否（fǒu）能通（tōng）过监管要求（qiú）正（zhèng）式上线运行还（hái）是（shì）未知的数情况下（xià），国内外（wài）对于Libra金融政（zhèng）策和监管的学术研（yán）究较少，但对于Libra所属的稳（wěn）定币的分类、法律属性和风险与监管有一定的研（yán）究。许多奇（2019）认为Libra的本（běn）质是超（chāo）级平台（tái）私权利挑战（zhàn）货币发（fā）行（háng）权，在分（fèn）析Libra系统性风（fēng）险以（yǐ）及当（dāng）前监管体系的困（kùn）境（jìng）的基础（chǔ）上给出监（jiān）管建（jiàn）议。↵

乔依德（2019）从货币（bì）制度兴衰（shuāi）和国（guó）际货币体（tǐ）系的演化历程（chéng），以及Libra存在隐私权、数（shù）据和金融（róng）管理等（děng）风险，分析得出了Libra很难通（tōng）过监（jiān）管部门的审（shěn）查。

13.吴桐、郭建（jiàn）鸾（2019）对（duì）Libra的稳定方式、技术特征、治理机制等方面进行了（le）经济学分析，认（rèn）为Libra将（jiāng）对各（gè）国法币、商业银行体系及双支柱框架产生冲击，增大全球系统性（xìng）金融风（fēng）险（xiǎn）的同时也（yě）刺激各国研发法定数字货币。

↵

刘（liú）瑾（2019）以USDT为（wéi）例分析了稳定币（bì）存在风险（xiǎn）以及市场展（zhǎn）望。

15.王华庆（qìng）、李良松（sōng）（2018）梳理了数字（zì）稳定币的兴起、缺陷以及（jí）理论渊源，并提出了我（wǒ）国应对建议。↵

不过，相关研究（jiū）对Libra未来在实践中的（de）法律属性，其对（duì）中国（guó）金融市场的潜在风（fēng）险以及中国的应对之路（lù）等方面，尚有待讨（tǎo）论的余（yú）地。比如，稳定币本质上（shàng）是证券、ETF还是外汇，如何监管，当前中国的（de）法律和监管未给出明确的法律定义（yì），等（děng）等（děng）。为此（cǐ），我们尝试对此作进（jìn）一（yī）步（bù）的论（lùn）述。